| |
|
|
|
| 知识库 -> 商业财经知识 -> 五粮液2026年Q1净利同比大增82.57%，单季利润已逼近2025年全年水平，如何解读？ -> 正文阅读 |
|
|
[商业财经知识]五粮液2026年Q1净利同比大增82.57%，单季利润已逼近2025年全年水平，如何解读？ |
| [收藏本文] 【下载本文】 |
|
[图片] 4月30日，五粮液披露2026年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入228.38亿元，同比增长33.67%；归属于上市公司股东的净利润8… |
|
这要是搁美股，赔偿投资者，退市，蹲局子； 这要是搁A股其他企业，监管函，财务造假，st； 但这是A股的五粮液，财务会计差错，问题不大。 这次监管部门不重拳出击，不给戴帽的话，以后A股公司有样学样，任何财务报告都没有可信度。 |
|
你们别管这有多眼花缭乱， 直接把近九个季度的净利润加一下。 480亿，乘4/9，213亿，已经很给面子了……因为一季度酒类企业通常向经销商压货回款较多。 按近五个季度的话，136亿。 好，按照3800左右的市值，pe在18-29之间。 现在食品饮料这块，按价值投资的思路，二选一，请给我一个不买入康师傅而选择五粮液的理由。 另外按照巴菲特的思路，只要企业财务有问题的，直接判断为逻辑断掉，斩仓。 （那要按摩的话怎么说呢？就是这次财务的调整，未来可以让五粮液走得更健康，甚至有可能把藏的利润放在26年的全年。） …… 最后，想身边统计学一下，各位的家乡，除了茅台以外，一般高端宴请都是古井/汾酒还是五粮液有排面?普通聚会有没有喝今世缘的。 送礼物 还没有人送礼物，鼓励一下作者吧 |
|
我竟然看到了恒大的影子！ 1）收入确认调整，恒大等房企财务造假中有一个很重要的点就是收入前置，也就是在拿到预付款但并没有真的交付时，就作为自己的收入了，这种收入也是可以做的，比如打折和一方多卖，恒大是真敢给未来的承诺，反正办证和交付是未来几年以后的事情了，甚至有可能是永远，先把钱拿到再说，这是就可以把收入在短时间内推高，成本是未来兑付的，比如供应商的垫款，欧润也可以从负的做成正的。 五粮液虽然没有那么激进，但也类似，没有完成签收销售的时候提前确认收入，甚至要求经销商在季度和年度之前，配合做高销售，结合白酒本身利润率极高，可以把季度和年度的营收做的非常漂亮，但这种寅吃卯粮的模式必然要在某个时间点盖不住。 2）遇上市场需求收缩，这就是为什么本人对白酒的未来需求持悲观态度，叠加最严的限酒令，但茅台赚短期和吃经销商的方式保持业绩，在去年的大环境下已经很牛逼了。房地产也是类似，想要市场信心和金融估值，和往常一样要财务手段来做高收入，但现实是真实需求越低，做高收入的难度越大，漏洞也就越多，即便审计和评级机构可以做狗，自己窟窿也会越来越大，既然盖不住了，且领导层巨震，不如把过去积累的风险全部撒出来。这也是今年一季度高涨的原因，因为把去年一季度的利润大幅度回调，CPI问题经常说基数，这就是基数效应。 3）高昂分红，虽然过去的投资人也会因为做高利润而拿到分红，但主要还是大股东，酒虽然没有烟那么严格，但大牌也是国资居多，虚高营收拿高昂分红的和恒大还不太一样，大部分直接进入地方口袋，这些钱是追不回来的。 谁是赢家？地方稳赚不赔，虚增收入的分红也不可能退，历史风险一次性出清，经销商囤货面临市场收缩风险，股民大头也不是一次两次了，如果后面暴雷恐慌情绪蔓延，反而可能因为回购一鱼多吃，投资者最好不要拧成一股绳，否则怎么赚钱？还有一个相似的地方，如此规模的调整，最终都是几个人背上就翻篇了，有没有可能是系统设计上的问题。 在我们这边，没什么比金融游戏更赚钱的了，在某些方面的金融创新已经远超金融发展更早的经济体了，配合特色的审计与评级系统，还真就是可以为所欲为的把股民当傻子玩，当你看到某些股票在没有任何征兆剧烈波动时，往往利好和利空的消息反而是显著滞后的，事后无非就是罚酒三杯，对投资者的尊重往往是一句“敬请广大投资者的谅解”，当然大家也永远乐此不疲，这么说来好像各自都得到了自己想要的东西。 |
|
五粮这是教科书级别的戴维斯双杀了，看着吧，越跌估值越高，马上就是塌方式雪崩 只是这种公司肯定是全力救市的，就不知道具体怎么做了。 当然怎么救都是稳不住的，只是小跌大跌二选一罢了。 至于现在还有人心存幻想的，那就是认知决定苦难了，等着看呗。 白酒和那些周期股不一样，周期股拉跨了未来是能回来的，当然可能比较漫长。 白酒是明摆着没有未来的行业，可能茅台能多撑一会儿，整体来看整个行业都是没有未来的。 事实就是年轻人不喝白酒，体制内都不喝。我们单位新一代员工没人喝白酒，年轻的领导干部都不喝。工作以外的地方更没人喝白酒。 消费股看自己身边就行，你身边多少人喝白酒？喝多少？ 再想想以后老登们逐渐退出舞台，喝白酒的人是越来越多还是越来越少？ 这个问题根本就不难。 |
|
2026年4月30日，宜宾五粮液股份有限公司一口气抛出了36条公告。在这场信息的"炸弹雨"中，有两个数字特别扎眼：一个是"回购80亿至100亿"，另一个是"一季度净利增超82.57%"。 但星空想说的，是那份被大家略微忽视的公告——《关于前期会计差错更正的公告》。 |
|
|
图：五粮液 2021-2026年一季度归母净利润（亿元） 公司宣布，基于"谨慎性原则"，对2025年已披露的一季度、半年度、三季度报表全部推翻重来，重新梳理业务模式，调整了收入确认核算方法。这一调，调出了一场白酒龙头史无前例的"财务大地震"。 2025年一季度，调整前的归母净利润是148.6亿元，调整后只剩下44.16亿元。这个差距足足104亿元，比五粮液2025年全年的实际净利润还要多。 |
|
|
图：五粮液 2021-2025年归母净利润及增速 一、405亿营收背后，净利润去哪了？ 先看一组让投资者窒息的数字： 2025年，五粮液实现营业收入405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比暴跌71.89%。这是自2015年以来，公司营收和净利润首次出现双双下滑，终结了连续十年的正增长纪录。 |
|
|
图：五粮液 2021-2025年营业收入（亿元） 要知道，就在2024年，五粮液的营收还高达891.75亿元，归母净利润318.53亿元。一年之内，营收腰斩，利润膝斩。即便考虑到白酒行业进入深度调整周期，这样的跌幅也堪称惨烈。把时间拉长到五年，五粮液的营收在2021年到2024年之间，一直保持着正向增长，从662.09亿元一路攀升至891.75亿元。2025年却像被断了钵的电梯，一落千丈。 更令市场错愕的是，这89.54亿元的净利润，还是在"修正"之后的数字。 根据公告披露，2025年一季报调整前的归母净利润为148.6亿元，调整后骤降至44.16亿元。仅此一项，就调减了超过104亿元。这是什么概念？相当于一下子抹掉了一个中型白酒上市公司全年的利润。再看全年，调整后的净利润89.54亿元，还不到调整前一个季度的零头。 二、深夜公告延期披露，"谨慎性原则"下的收入确认调整 事实上，这次会计差错更正早有征兆。就在不久前，五粮液深夜公告宣布延期披露2025年年报及2026年一季报，引发市场广泛关注。一家市值近4000亿的白酒龙头，居然连年报都"交不出来"了？市场上一片猜测，有人说是董事长被查的影响，有人说是年度审计遇到了问题。现在看来，问题比想象的更为复杂。 谜底揭晓：公司在梳理2025年业务模式时，发现此前的收入确认核算方法需要调整。基于"谨慎性原则"，对2025年已披露的一季度、半年度、三季度合并资产负债表与合并利润表的部分项目进行追溯调整。 这次调整有几个关键限定词值得玩味： 第一，"只改2025年"——不涉及2024年及以前年度的追溯调整。这意味着，问题出在2025年的业务变化上，而非历史遗留问题。换句话说，公司认为2024年及之前的财务数据是没问题的，问题仅仅出现在了2025年。这给了市场一丝安慰：至少不是"从头假到尾"。 第二，"只影响利润表、资产负债表，不影响现金流"——这是最耐人寻味的一点。收入确认方法的调整，本质上是一个"会计时点"问题：钱早就收了，货也早就发了，但什么时候算"实现了收入"，会计准则有不同的判断标准。对于投资者来说，这也是最重要的一条：现金流没有水分，说明公司的真实经营活动本身并没有出现大问题，问题出在"何时确认收入"这个会计判断上。 第三，"基于谨慎性原则"——这四个字在会计语言里分量极重。它意味着公司管理层认为，之前的收入确认方式过于乐观，存在提前确认收入的风险，需要把已经"算进去"的收入重新"吐出来"。换句话说，公司自己承认，之前太"激进"了，现在要"踩刹车"。 三、新收入准则：从"风险报酬转移"到"控制权转移"的会计革命 要理解五粮液这次调整的本质，必须先了解中国新收入准则（CAS 14）的核心变革。这不是一个专业话题，而是每个投资者都该懂一点的常识。 2017年，财政部修订发布《企业会计准则第14号——收入》，并于2020年1月1日起在境内上市企业全面实施。这次准则修订被称为中国会计史上最具颠覆性的变革之一，因为它彻底改变了收入确认的底层逻辑。 旧准则下，收入确认的核心标准是"风险报酬转移"——只要商品的主要风险和报酬转移给了买方，就可以确认收入。举个简单的例子：酒厂把一批酒发给经销商，经销商签收了，风险就转移了，酒厂就可以确认收入。这个标准相对模糊，给企业留下了较大的操作空间。 新准则则采用了"控制权转移"模型，要求企业在客户取得商品控制权的时点确认收入。什么是"控制权"？说白了，就是客户能不能决定"这批酒怎么卖、卖给谁、卖多少钱"。如果经销商只是个"过手方"，没有真正的自主权，那么收入确认的时点就要延后。同时，新准则引入了一个五步法模型，把收入确认的过程细化为一套标准流程： 第一步，识别与客户订立的合同。没有合同，就没有收入； 第二步，识别合同中的单项履约义务。比如买酒送杯子，酒和杯子就是两项单独的履约义务； 第三步，确定交易价格。要把各种折扣、返利、促销费考虑进去，算出真实的交易价格； 第四步，将交易价格分摊至各单项履约义务。如果一笔订单里有酒有杯子，要按相对公允价值分配价格； 第五步，履行履约义务时（或履约过程中）确认收入。什么时候算"履行完成"，是最关键的判断点。 对于白酒行业而言，新收入准则的冲击主要体现在以下几个方面： 首先是经销商模式。白酒企业普遍采用"先款后货"的经销商模式，但商品从酒厂出库到终端消费者手中，中间存在较长的渠道链条。旧准则下，不少企业将货物发给经销商即确认收入；新准则则要求判断经销商是否真正取得了商品的控制权——如果经销商仍有退货权、或者酒厂仍需承担滞销风险，那么收入确认的时点就需要延后。 其次是返利和促销费用。白酒企业给经销商的销售返利、陈列费、进场费等各种名目的费用，在新准则下需要作为"交易价格的抵减"处理，而非旧准则下的"销售费用"。举例来说，一批价值100万元的酒，如果酒厂同时给了经销商20万的返利，旧准则下可能确认100万元收入、20万销售费用；新准则下只能确认80万元的收入。这直接影响收入净额的计算。 第三是捆绑销售。白酒企业经常将不同档次的产品打包销售，或者搭配赠品。新准则要求识别其中的单项履约义务，并按相对公允价值分摊交易价格。举个例子：买一箱高端酒送两瓶低端酒，旧准则下可能简单地按总价确认收入；新准则下，需要分别确认高端酒和低端酒各自的价值，分摊交易价格，然后分别确认收入。这比旧准则的"总额确认"复杂得多，也更加客观。 五粮液此次调整收入确认核算方法，正是对上述原则的一次"补课"。公司此前可能采用了较为激进的收入确认政策——例如，在商品出库时即全额确认收入，而没有充分考虑经销商是否真正取得控制权、退货权是否实质存在、以及各类返利是否应当抵减收入。在监管趋严和行业调整的双重压力下，公司选择"主动纠偏"，将部分已确认收入重新调整为预收款项或合同负债。这种"自我割肉"的勇气，在上市公司中并不多见。 四、一季报暴增82%：低基数下的"数字魔术" 与2025年年报同时发布的，还有2026年一季报。报告显示，2026年第一季度，五粮液实现营业收入228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润80.63亿元，同比增长82.57%。 表面看，这是一份亮眼的成绩单。但仔细拆解就会发现，这背后是一场精心设计的"数字魔术"。 2026年一季报的同比基数，是调整后2025年一季度的44.16亿元净利润。而调整前的2025年一季度净利润高达148.6亿元。如果按调整前口径计算，2026年一季度的净利润同比增幅并非82.57%，而是大幅下跌。这就是会计调整带来的"剪刀差"效应：把之前多确认的收入"还回去"后，基数变低了，增长率就自然"增加"了。 公司自己也承认："业绩变动主要系同期基数较低，同比有所增长。"这句话很好地说明了问题的本质。 从更长的时间维度看，2026年一季度80.63亿元的净利润，虽然比2025年同期（调整后）有所恢复，但距离2024年一季度的140.45亿元仍有相当大的差距。2026年一季度的营收228.38亿元，也仅仅回到了2022年的水平。这说明，五粮液的业绩修复之路，远非一季报数据所展现的那般乐观。 五、渠道压货与真实动销：白酒龙头的"灰犀牛" 五粮液此次会计差错更正，表面是技术性的收入确认方法调整，实则折射出白酒行业深层次的经营困境。 根据年报披露，2025年五粮液产品（第八代五粮液、39度五粮液、经典五粮液等）实现营收279.36亿元，同比下降58.84%；其他酒产品（五粮春、五粮醇、尖庄等）实现营收91.68亿元，同比下降39.89%。销量方面，五粮液产品销售量为19455吨，同比下降53.00%；其他酒产品销售量为93505吨，同比下降22.46%。 高端产品降幅远大于中低端产品，这是一个危险的信号。白酒行业的"金字塔"结构决定了，高端产品才是利润的核心来源。当高端酒卖不动了，整个利润结构就会动摇。 白酒行业有一个公开的秘密：酒厂可以通过向经销商压货来粉饰报表。酒厂把货发给经销商，钱收回来，报表上就确认了收入和利润。但这些货是否真的卖到了消费者手中，酒厂往往并不掌握准确数据。当渠道库存达到饱和，这种"击鼓传花"的游戏就会难以为继。而经销商在库存压力下，也会要求更多的退货权、更大的折扣，这些都会影响到收入确认的时点判断。 五粮液此次调整收入确认方法，很可能是对过去几年渠道压货模式的一次"认账"。公司可能在重新评估后认为，部分发往经销商的商品，并未真正满足"控制权转移"的条件——经销商可能享有实质性的退货权，或者公司实际上承担了库存跌价的风险。这些情况下，按照新收入准则，确认收入的时点应该延后，而不是在商品出库时。 值得注意的是，此次调整不影响现金流量表。这说明，五粮液收到的经销商货款是真实的，问题在于：这些钱对应的"收入"，在会计上应该确认在哪个期间。如果把此前提前确认的收入重新挪回2025年及以后，那么2025年的利润表自然会大幅缩水。这种"移花接木"式的会计处理，把未来的收入移到了当下，现在需要"还债"。 与此同时，白酒行业的消费场景正在发生深刻变化。商务宴请减少、政务消费受限、年轻消费者偏好低度酒和啤酒……高端白酒的消费基本盘面临前所未有的挑战。五粮液在年报中也坦承："2025年，白酒行业进入深度调整周期，公司主动应市调整，主动帮助渠道纾压解困。"这句话后半句很有意思："帮助渠道纾压解困"，说明渠道真的很困了，需要酒厂出手救。 六、80亿回购+高分红：底气还是焦虑？ 面对业绩腰斩和市场质疑，五粮液祭出了两招"维稳利器"。一是巨额回购。公司拟以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于80亿元且不超过100亿元，回购价格不超过153.59元/股，回购股份将用于减少注册资本。二是高分红。公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），以38.82亿股为基数计算，合计派发现金红利约100亿元。 回购加分红，合计掏出近200亿元。这在A股市场上堪称大手笔。但问题是：公司2025年的归母净利润只有89.54亿元。也就是说，公司拿出的钱比全年赚的还多。这种"超额分红"的背后，是公司多年积累的未分配利润在支撑。但也从侧面说明，公司的真实盈利能力与报表利润之间存在差距。 这背后有两个可能的解读。乐观的解读是：公司现金流充裕，资产负债表健康，有能力通过回购和分红回报股东，彰显对未来发展的信心。毕竟，五粮液账上的货币资金可能远超净利润，而且经营活动现金流并未受到收入确认调整的影响。悲观的解读是：公司在用"真金白银"掩盖业绩下滑的尴尬，试图通过资本手段稳定股价。截至4月30日收盘，五粮液报97.08元/股，今年以来累计下跌8.36%。在白酒板块整体承压的背景下，如果不采取强力措施，股价可能面临更大的下行压力。 七、董事长缺位：还有多少雷没有爆？ 除了财务调整，五粮液还面临着另一个局面问题：董事长缺位。 今年2月，五粮液原董事长曾从钦任上被查，至今已过去三个月，公司仍未披露新董事长人选。一家上市公司长期没有董事长，在市场上极为罕见。这既影响公司的治理结构，也增加了不确定性。 更令人担忧的是，这次财务调整是否已经"到位"，还是说只是暴露出水面的一角？五粮液表示只调整2025年的数据，2024年及之前不受影响。但投资者的疑问是：如果2024年的财务数据也存在类似问题，为什么不一并调整？是因为2024年的数据确实没问题，还是因为追溯太远会影响更多指标？这些问题，只有等到更多信息披露后才能知晓。 |
|
|
| [收藏本文] 【下载本文】 |
| 上一篇文章 下一篇文章 查看所有文章 |
|
|
|
|
娱乐生活:
电影票房
娱乐圈
娱乐
弱智
火研
中华城市
印度
仙家
六爻
佛门
风水
古钱币交流专用
钓鱼
双色球
航空母舰
网球
乒乓球
中国女排
足球
nba
中超
跑步
象棋
体操
戒色
上海男科
80后
足球: 曼城 利物浦队 托特纳姆热刺 皇家马德里 尤文图斯 罗马 拉齐奥 米兰 里昂 巴黎圣日尔曼 曼联 |
| 网站联系: qq:121756557 email:121756557@qq.com 知识库 |